近日，上海、吉林、云南等地的城投公司不约而同地提出，要在短期之内建立ESG（Environmental， Social and Governance，即环境、社会和公司治理）管理架构。事实上，随着城投公司不断向市场化、专业化转型，不少城投公司也开始注重公司治理结构的完善，尤其在推动二三级子公司整合方面，更需要ESG管理机构的支持。

　　《中国经营报》记者通过采访发现，ESG理念与城投转型发展密不可分。一方面，城投公司在从事基础设施建设上，需要向绿色低碳的高质量发展之路转型。另一方面，城投公司在进行市场化转型时，想要提升市场化程度势必要强化公司管理体制机制，以此提升造血能力、拓宽融资渠道，实现可持续发展。

　　多地厚植ESG理念

　　编制ESG专项报告、披露工作目标……近期，上海一家城投公司提出要在年内形成ESG管理架构。值得注意的是，该公司为母公司的置业板块，目前已经上市。公司相关负责人提出，要从三个阶段推动ESG管理架构的形成。第一阶段是研究、理解国有控股上市企业ESG指标体系；第二阶段是对标评估，公司层面搭建好管理架构，根据指标体系，对公司现状进行相对清晰的对标和评估，主营业务板块要帮助公司搭建可持续发展体系；第三阶段是整合资源、协同推进，实现公司在经营和管理上持续优化与提升。

　　党的二十大报告指出：“必须牢固树立和践行绿水青山就是金山银山的理念，站在人与自然和谐共生的高度谋划发展。”而践行ESG理念，是积极应对气候变化、稳妥推进“双碳”战略、促进绿色发展的主要内容，更是实现高质量发展的重要保障。

　　方达咨询研究院研究报告指出，城投公司应积极强化ESG治理、践行ESG理念、提升ESG绩效，推崇多重价值取向，追求均衡可持续发展，在保护环境、履行社会责任和加强公司治理方面做出表率，提升国有企业品牌形象，进一步扩大城投公司的市场认知度和行业影响力，促进企业品牌价值与市场价值共同成长，这也是打造城投品牌和提升品牌价值的重要途径。

　　记者在采访中了解到，除了已经上市的城投公司关注ESG理念外，一些非上市的城投公司也在关注ESG理念。这些城投公司均认为，ESG理念是企业探索稳健、可持续发展之路的有效指引，涉及经营管理的方方面面，需要不断形成管理架构以期实现城投公司的高质量发展。

　　有业内人士表示，对于城投公司而言，注重并积极践行ESG理念，加大对环境、社会和治理维度的投入，尤其要优化环境治理，承担社会责任，比如，开展更多有助于环保的绿色基础设施建设项目以及服务公众的公益性项目。城投公司通过提高自身的ESG表现来降低融资成本，以控制债务风险，推动债券市场发展进而提高地方经济建设水平。

　　“建筑垃圾、固废处置和污泥处理，这是我们公司的三项主线业务。我们也注意到，公司主线业务其实和建构ESG体系密不可分。”吉林一家城投公司负责人谈及对ESG的理解时表示。

　　“一方面，城市在建设碳达峰碳中和示范城市，ESG体系有助于提高固废资源化利用水平、提升城市精细化管理水平积累经验，为发挥减污降碳协同效应、提升生态环境治理体系、治理能力起到关键助力，为深入打好污染防治攻坚战、推动实现碳达峰碳中和提供重要支撑。另一方面，公司自身的产业中，纵向包括前端建筑垃圾的分类、中端的压缩转运、末端焚烧和填埋，借助信息化和智能化技术，实现更多的行业增值；横向对标‘无废城市’建设理念，以市政污泥焚烧发电为核心，协同处理有机废弃物、工业危废等，这些都需要ESG体系的支撑。”该负责人进一步表示。

　　建构ESG体系之外，该城投公司还联合相关科研单位筹建了研究机构，整合政、研、企业资源，构建碳中和前端的应用基础研究、中端的关键核心技术研发、后端的成果转移、转化应用功能为一体的综合、集成、开放、共享的碳技术研发高地及碳企业汇集谷地。

　　今年6月，四川省地方金融监管局联合四川证监局、中国人民银行成都分行等11部门印发了《四川资本市场高质量发展三年（2023—2025年）行动计划》，其中也提到了对国有控股上市公司披露ESG报告的要求，要“推动国有控股上市公司披露ESG报告。定期编发上市企业公司治理优秀案例。强化对上市公司迁入四川的事前尽调和风险管控，提升地方金融监管部门、行业主管部门和证券监管部门等跨部门风险防控合力”。

　　有助于判断债券价值

　　记者注意到，杭州一家研究机构通过与资管公司合作的方式探索研发ESG评价体系。该研究机构提出，研发ESG评价体系旨在传统信用评价框架的基础上，通过审视地方经济可持续发展能力，分析地方政府对城投企业信用支持能力，探索以地方ESG评价影响城投企业信用表现的传导机制，最终综合判断地方城投债投资价值。

　　东部省份一家城投公司负责人在采访中直言：“以往我们对ESG理念的理解往往体现在公司治理和绿色发展方面，但是在与城投债的关联上，我们也是最近才注意到。”

　　值得注意的是，上述杭州的研究机构提出，国内ESG数据或评级提供商受限于机构自身的公司背景和资源禀赋，更多是从信息或产品角度，很难与真实投资挂钩。从金融机构角度而言，将ESG信息纳入投资分析框架的过程中，有必要基于“宏观—中观—微观”的投资分析传导链条，以此识别未被市场定价的ESG投资正向因子，挖掘有价值的投资信号。

　　中金公司固定收益研报认为，城投公司的经营逻辑与一般企业并不完全相同，从传统的财务模型出发，无法完全理解城投债的优势与风险，ESG或许可以提供一个分析城投债的视角。首先，从环境的维度来看，城投公司的主要项目是地铁、铁路、高速公路、水利、城市绿化等环境友好型项目，符合国家“双碳”目标要求，再融资方面具有政策优势。其次，从社会维度来看，城投公司服务国家战略相对走在市场前面，对员工福利的保障在当地相对较高，这类企业在践行碳中和、乡村振兴、共同富裕等政策相对积极，有些开发区的城投公司在促进科技创新等方面也有所作为。最后，从治理维度来看，根据过往情况，绝大多数城投公司是国有独资企业，董监高多数正常履职，具备良好的公司治理环境，从中国视角的ESG评价体系看，城投公司的可持续发展是一个重要的分析维度。综上所述，对于投资者来说，优质城投债或许是一类能够追求长期主义投资价值的债券品种。

　　有研究机构研究表明，城投公司的ESG表现显著降低了发行城投债的信用利差，这一结论在经过一系列稳健性检验后依然成立。机制检验表明，城投公司的ESG表现通过提升其信用评级，进而降低城投债的信用利差。在市场化程度更高、社会信任度更高以及财政压力更小的情况下，城投公司ESG表现对城投债信用利差的影响更显著。此外，针对环境、社会和治理这三个维度的研究发现，城投公司在环境和社会维度的表现能有效降低城投债信用利差。

　　一家评级机构研究人员对记者说：“我们最近也在学习ESG理念，提升ESG信息的搜集与分析能力，并将其有效地运用到发债企业信用风险的评估中，发挥信息中介传递功能，从而帮助投资者提高投资准确性、前瞻性，以规避部分风险。”

　　记者注意到，在国家层面上，亦从组建新机构的角度出发指导企业践行ESG理念。2022年3月，国务院国资委将科技创新和社会责任局分拆独立，成立科技创新局、社会责任局。在成立仪式上，相关领导表示，要指导推动企业践行ESG理念，从而做好“双碳”有关工作，抓好央企社会责任体系构建工作，主动适应并引领国际规则的标准制定，更好推动可持续发展。

　　对此，有业内人士认为，城投债不仅需要完善的城投债发行定价机制这类外部金融市场环境的支持，同时还需要加强与债券市场价格、违约风险等相关的信息披露或事件公开，从而有效降低债券市场的融资成本。该业内人士说：“国资委成立新的职能部门，其实是对ESG理念的一种高度认同，就地方政府而言，合理进行资金投入和使用，适时减轻自身的财务压力，这是防范化解债务风险的重要保障。同时，监管部门未来可以通过出台指引ESG发展的相关规则或行业规范，引导第三方机构对ESG进行合理评估，可以有效促进债券市场的健康发展。”